投资策略｜中银资产配置策略周报：美元降息等待增量政策，港股有望率先启动修复 -尊龙凯时平台入口

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资料来源：wind，中国银行投资策略研究中心

注：估值数据自2010年6月起

本周预判 ：美元降息等待增量政策，港股有望率先启动修复

研判依据：上周两市仅有三个交易日，上证指数一度盘中跌破2700点整数关口，震荡筑底后有所反弹，成交量方面略有增长，港股表现比a股更强。从外围环境来看，由于美联储降息和上周美国公布的经济数据偏强，美股三大股指均反弹。从市场交易层面来看：截至上周五收盘，lpr利率没有调整，但市场上仍然流传一线城市将进一步放松地产政策等消息，投资者也期待房贷利率的后续调整，因此上周的地产板块在外围降息的背景下率先反弹，带动指数层面小幅上行，扭转了前期连续下跌的走势。从政策上看，a股的反弹受经济本身和外围美元降息影响，美联储降息后中国政策空间有所增加，使得a股的投资者也对增量经济政策有了更多预期。从市场周期看，a股已经连续调整了4个月，调整的时间和空间较为充分，市场本身也有反弹需求。因此我们认为近期a股不宜过分悲观，鉴于市场投资者已经养成不见政策不加仓的交易习惯，右侧交易者需静待增量政策扭转市场悲观预期，但港股已基本具备右侧交易的条件。上周恒生指数大涨5.12%，恒生科技大涨6.44%领涨全球。在美联储降息的大背景下，香港本地资金流出趋势有望逆转，流动性边际改善可期，叠加腾讯、阿里巴巴为首的互联网企业今年以来大量回购，港股有望率先启动修复。综上，我们认为短期a股走势受节前政策维稳和长假效应的双重影响略显犹豫（取决于维稳力度），但中期看a股目前的估值、点位和股债性价比等均显示市场处于底部区域，值得耐心资本中长期布局。投资者可以结合我们对于市场趋势的判断和个人的风险偏好、资金的持有时间，动态优化资产配置组合中权益类资产的占比和持仓品种，做好个人财富的系统性配置规划。

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资料来源：wind，中国银行投资策略研究中心

本周预判 ：资金面边际收紧，短端品种压力大

后期策略：本周市场面临超过1.8万亿逆回购到期、债券净融资规模上升、跨季资金需求等多重流动性因素扰动，资金面趋于边际收紧，央行大概率按惯例开展大额逆回购投放，整体偏强的债市或将分化，短端品种压力相对较大。上周美联储时隔4年首次降息50bp，降息幅度略超市场预期，虽然美联储主席鲍威尔表态偏鹰派，但市场整体认为随着中美利差趋于收窄，国内货币政策空间有望逐步打开。这也是虽然上周lpr利率保持不变，但国内债市仍对降准降息的预期延续，总体对债市形成支撑，在10年期国债收益率再创历史新低并逼近2%的同时，我们也要关注到债市高位的脆弱性和波动或有所上升，密切关注支撑基本面增长的增量政策推出情况。

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美元&欧元

本周预判 ：美元弱势震荡，欧元再探阻力

●美元：美元指数周线最低100.2065，最高101.4765，收于100.7335。美联储9月议息会议降息50bp，正式开启降息周期，会后联储主席鲍威尔表示，本次降息50bp，其中一部分是弥补7月应降部分。本次降息被市场理解为鸽派降息 鸽派声明 鹰派发布会。技术面看，美元指数在100-102位置区间波动，短期或延续弱势震荡格局。

●欧元：欧元周线最低1.1068，最高1.1188，收于1.1163。随着美元指数近期持续在低位调整，欧元被动走强。欧洲央行多位官员上周发表鸽派言论，央行行长拉加德表示未来的不确定性仍然很大，欧洲央行执委帕内塔表示，欧洲央行可能在未来几个月加快降息速度。技术面看，欧元回踩1.10位置后再次向上试探，短线或再次冲击1.12阻力。

英镑&日元

本周预判 ：英镑震荡偏强，日元开启调整

●英镑：英镑周线最低1.3111，最高1.3340，收于1.3322。英国央行9月议息会议维持基准利率不变，会议声明表示，政策需要保持紧缩性，直到通胀风险消退。数据方面，英国8月季调后零售销售环比上涨1%，大幅好于预期。技术面看，英镑中线震荡上行趋势未改，短线再创阶段新高，有望延续偏强态势。

●日元：日元周线最高139.5820，最低144.4945，收于143.9045。日本央行上周议息会议维持利率水平不变，日本央行原行长黑田东彦表示日本经济正在温和复苏，尽管出现了一些疲软迹象，通胀超出预期的风险在某种程度上已经减弱。技术面看，日元在140附近遇阻回落，短期或开启震荡调整，等待后续重要经济数据发布。

加元&澳元

本周预判 ：加元震荡偏弱，澳元挑战前高

●加元：加元周线最高1.3533，最低1.3647，收于1.3570。加拿大8月cpi环比下降0.2%，同比上涨2%，均低于市场预期。上周公布的加拿大央行9月会议纪要显示，部分决策委员会成员对通胀的下行风险表示了更多担忧。技术面看，加元未能在美元走弱的情况下出现强势表现，短线或延续震荡偏弱态势。

●澳元：澳元周线最低0.6679，最高0.6855，收于0.6810。上周公布的澳大利亚8月失业率为4.2%，与市场预期一致，8月新增就业人口4.75万人，高出市场预期。本周将迎来澳洲联储9月议息会议，市场预期澳洲联储继续按兵不动。技术面看，澳元回踩0.66支撑后再次向上，短线或向上挑战0.6871前期重要高点。

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资料来源：wind，中国银行投资策略研究中心

黄金&原油

本周预判 ：黄金快速上涨勿追高，原油短期看涨

●黄金：上周伦敦金现货收报2621.74美元/盎司，周涨幅1.71%，继续创历史新高，站上2600美元关口。上周美联储预防式降息50个基点，为2020年3月以来首次降息，但后续路径仍不明朗，在央行进入降息周期、全球经济增长不确定性和区域地缘冲突仍然持续等中长期因素下，黄金处于上涨趋势之中。但短期上涨速度加快，需警惕冲高回落风险，战略看多和把握战术买卖节奏并不冲突，建议快速拉升阶段勿追高，可部分逢高获利了结待回调后回补。

●原油：上周美油收报71.25美元/桶，周涨幅3.79%。美联储大幅降息给原油价格打了一针强心剂，油价触底反弹。支撑油价的另一个因素是美国原油库存的下降。根据政府数据，上周美国原油库存降至一年低点。这种反季节性的供应减少，加上市场预期美联储放松政策将避免美国经济衰退，为市场提供了一个看涨的背景。基于美国降息、库存下降和持续的地缘政治风险，油价短期看涨。

注：灰色圆圈为预设条件择机调整的方向，红色圆点为二季度修正，黑色为年度观点。

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●中期年金 万能：约定年龄返还生存年金，配合万能主险二次增值，可获10-20年稳定投资收益，可满足子女教育等需求，可附加消费型医疗险。

●重疾险 消费型医疗险：以客户重大疾病、轻症、身故为给付条件，适合40岁以内客户购买，可附加消费型医疗险。

●短期规模产品：5-6年期投资型产品，趸交或短期交，包括固定利益 浮动利益的万能、分红险和两全 万能组合产品，以及净值型投连险。

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